特斯拉跌至3个月低点，基本面情况恶化

马斯克近期在“政府效率部门”上屡屡有大动作，但他原本的“主营业务”——特斯拉的股价却正在经历一些麻烦。

特斯拉 ( TSLA )股价在周二下午的交易中下跌了5.7%，跌至美国大选后约 10 天以来的最低水平。当天早些时候，比亚迪公司 宣布其大部分产品线将免费提供新的高级驾驶辅助功能，震惊了电动汽车行业。

分析师 Colin Rusch 和他的团队认为，埃隆·马斯克竞购 Open AI 只是暂时分散人们对其他挑战的注意力。Rusch 指出，对 OpenAI 的竞购价格比这家人工智能公司去年 10 月的融资水平低 38%。

“我们预计不会有任何有意义的讨论。然而，随着电动汽车和自动驾驶汽车的竞争加剧，我们认为华尔街对 TSLA 的估值面临越来越大的风险。我们还认为，首席执行官马斯克的政治活动在某些圈子里拥有粉丝，但随着特朗普政府测试其权力的极限，他的公众生活可能会疏远消费者和员工。”

特斯拉90%的收入来自汽车销售、租赁、服务和相关收入。其中包括二手车销售、公共充电和保修销售。因此，尽管管理层努力将公司重塑为一家人工智能公司，但汽车销售对特斯拉的底线和估值仍然至关重要。

然而，销售特斯拉汽车一直充满挑战。特斯拉的销量增长率在 2022 年下降至 40%，然后在 2023 年下降至 38%，并在 2024 年首次跌至负1%。

如下图所示，特斯拉不仅增长停滞，利润率也下降了。请注意，这些数字不包括监管抵免，但包括了特斯拉利润率因 7,500 美元电动汽车税收抵免而增加的部分，这使得特斯拉能够收取比没有税收抵免时更高的价格。

如果没有今年面临取消风险的7,500 美元新电动汽车税收抵免和 4,000 美元二手电动汽车税收抵免，以及降低特斯拉收入成本的 14 亿美元制造业抵免（2024 10-K p：58），特斯拉的盈利能力将会更低。

特斯拉第一季度的交付量预计为37.6 万辆，为三年来最差。尽管特斯拉在 2022 年实现了盈利，这是该公司上一次季度交付量如此低的时候，但自那以后，特斯拉的开支大幅增加。如下图

由于美国的高利率以及来自中国和世界其他地区汽车制造商的激烈竞争压力，特斯拉的汽车销售在 2025 年第一季度及今年剩余时间内仍将面临挑战。 

此外，如果特斯拉第一季度交付的汽车少于 40 万辆，我预计特斯拉将无法达到每股 0.52 美元的普遍预期，原因是工厂产能利用率低，导致销售单位数较少而导致的固定成本高昂分配。 

在中国，特斯拉能源可能会面临与特斯拉汽车相同甚至更激烈的竞争。原因很简单：特斯拉的固定式储能产品主要由电池单元组成，而特斯拉汽车的电池单元只占总零件和价值的一小部分。由于这个简单的原因，中国竞争对手可能会复制特斯拉，甚至超越特斯拉，速度甚至比比亚迪公司超越特斯拉的速度还要快。